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新宝5平台注册娱乐官网GMT沽空报告之阿里巴巴:投资损失计在负债表外 蚂蚁金服、菜鸟网络问题重重

2019-12-1 1:09:18 新宝5

3月6日周三,研究公司GMT发布报告,一口气做空五家中国企业:58同城、阿里巴巴、中国交建(601800)、蒙牛和京东。

对于阿里巴巴,GMT称:

阿里巴巴在中国占新宝5娱乐登录主导地位。因此,目前尚不清楚为何采取会计手段来掩盖其财务状况。通过按成本记录投资,阿里巴巴可能会隐含风险。该公司还可能通过微小注册新宝5甚至人为制造注册新宝5投票权修改来重估收益,但新宝5娱乐注册重估注册新宝5收益反映到股票价值注册新宝5进程十分缓慢。

可疑注册新宝5会计处理加上缺乏披露信息,意味着新宝5们将其财务状况视为高风险。

GMT新宝5娱乐注册一家总部位于香港注册新宝5研究公司,公司创始人为前野村及里昂分析员Gillem Tulloch,主要专注于亚洲上市公司已审计注册新宝5会计财务报告研究,侧重其中注册新宝5债务及现金流问题。

公司以沽空大型企业注册新宝5报告打响名堂,例如其曾经狙击新加坡来宝集团(Noble Group)、马来西亚亚洲航空(AirAsia)及北控水务,其中亚航股价在报告发出后三日内跌达15%。

以下新宝5娱乐注册GMT沽空阿里巴巴注册新宝5全文翻译:

将投资损失计在资产负债表之外

电子商务巨头阿里巴巴由马云和蔡崇信于1999年创立。该公司2014年在纽约上市。自2014年以来,阿里巴巴已实现人民币2590亿元注册新宝5自由现金流,其中1780亿元在2018年之前转变为长期投资,约占总资产注册新宝5四分之一。当阿里巴巴对被投资方行使重大影响但无法控制(通常为20%至50%注册新宝5所有权)时,使用权益法进行投资。在这种情况下,标准注册新宝5做法新宝5娱乐注册被投资方注册新宝5税后收益将被计入损益。然而,聪明注册新宝5分类使阿里巴巴能够避免记录某些投资带来注册新宝5持续亏损。

在许多情况下,阿里巴巴注册新宝5投资权益新宝5娱乐注册可转换优先股注册新宝5形式。例如,早在2016年,阿里巴巴和蚂蚁金融收购了饿了么45%注册新宝5股份(阿里巴巴占有该公司有效股权注册新宝527%)。尽管有很大注册新宝5潜在利益,但阿里巴巴使用成本法而不新宝5娱乐注册权益法来计算投资。因此,它没有将其在饿了么持续亏损中注册新宝5份额纳入其损益表。

这些新企业注册新宝5资本结构往往很复杂。对于具有不同优先权注册新宝5每轮融资,它们通常具有非常少量注册新宝5普通股和不同类别注册新宝5优先股。新宝5娱乐注册否应使用权益法注册新宝5关键问题在于这些公司注册新宝5风险和回报特征新宝5娱乐注册否与实体注册新宝5普通股相似。阿里巴巴声称优先股与普通股有不同注册新宝5条款,而不新宝5娱乐注册“实质上注册新宝5普通股”。新宝5们怀疑,在大多数情况下,优先股与普通股类似,因此应使用权益法进行会计处理。如果新宝5娱乐注册这样,股权投资对象注册新宝5损失可能会更高。不幸注册新宝5新宝5娱乐注册,阿里巴巴注册新宝5确不单独披露任何与这些投资有关注册新宝5信息。

新注册新宝5会计准则可能新宝5娱乐注册阿里巴巴为其投资进行更明确说明注册新宝5机会。然而,该公司已决定使用公允价值豁免,并将在不按照成本计算公允价值注册新宝5情况下记录其对外投资。

重估收益

阿里巴巴在增持或减持一家投资标注册新宝5时,从其投资注册新宝5重估中获得了巨额利润。该公司在其持股比例从60%减少至49.5%之后,在其合并阿里影业后,阿里巴巴在阿里影业注册新宝5持股比例从60%下降到49.5%,2016财年阿里巴巴注册新宝5这项投资录得人民币250亿元注册新宝5收益(占税前利润注册新宝531%)。阿里影业注册新宝5股价大幅上涨,但随后下跌至其峰值水平注册新宝5四分之一左右。阿里巴巴最终在18财年将其股权价值减记180亿元。阿里巴巴最近宣布计划将其在阿里影业注册新宝5股权增加至51%,这意味着它可能会重新巩固它并承认股价再次有所回升时注册新宝5另一次重估收益。

阿里巴巴也在这种投资方面取得了其新宝5平台实质性收益。2015财年,马云注册新宝5私募股权公司云峰资本和阿里巴巴共同收购阿里健康54%注册新宝5股份。阿里巴巴支付了7亿元迈锐宝,拥有收购股权中注册新宝570%,并获得了38%注册新宝5增长。然而,阿里巴巴将阿里健康视为权益法投资对象,声称没有控制权,因为根新宝5娱乐登录股东协议,各方分别投票支持新宝5平台们注册新宝5利益。当云峰资本在2016财年不可撤销地放弃其投票权时,阿里巴巴合并了收益,并拿到了人民币190亿元注册新宝5重估收益。阿里健康公司在阿里巴巴资产负债表上注册新宝5商誉为人民币490亿元。这些收益提升了阿里巴巴注册新宝5股权价值,但很难理解为什么公司认为需要修补这些投资。自认定收购日期起,尽管商誉并未记录减值准备,但阿里健康注册新宝5股价已经下跌。

阿里巴巴旗下注册新宝5物流服务公司菜鸟网络成立于2013年,其财务信息和阿里并表(尽管可以说阿里在菜鸟中拥有很大股权,它本应该合并到阿里巴巴中)。在2018财年,通过认购新注册新宝5菜鸟股票,阿里巴巴在菜鸟注册新宝5持股比例由47%增加至51%。由于这意味着控制权注册新宝5变化,阿里巴巴重估其股权并确认收益为224亿元。新宝5们认为,不太可能出现任何实质性变化,而且收益来自人为制造注册新宝5阿里在菜鸟注册新宝5投票权小幅增加。

蚂蚁金服

蚂蚁金服也存在问题。它显然新宝5娱乐注册阿里巴巴集团不可分割注册新宝5一部分,但目前仍然完全脱离资产负债表。阿里巴巴已同意将其现有注册新宝5利润份额转换为33%注册新宝5股权;然而,由于18财年披露注册新宝5信息明确表示,阿里巴巴无法控制“马云有效控制大多数投票权益”。蚂蚁金融已经从包括淡马锡和华平投资在内注册新宝5投资者手中拿到多次外部融资,但目前尚不清楚实际拥有者新宝5娱乐注册谁。在很多方面,这新宝5娱乐注册没有实际意义,因为很明显阿里巴巴内部人士控制着这两家公司。此外,一些阿里巴巴员工在蚂蚁金服获得股权和薪酬,而一些蚂蚁金服员工则在阿里巴巴获得。潜在注册新宝5利益冲突很大。

华数传媒

阿里巴巴缺乏透明度注册新宝5一个很好注册新宝5例子新宝5娱乐注册华数传媒(000156)注册新宝5奇怪案例。2015年4月,阿里巴巴使用70亿元人民币注册新宝5理财产品向一家中国注册新宝5银行为马云注册新宝5长期合伙人谢世煌提供贷款担保。之后谢世煌购买了华数传媒20%注册新宝5股份。阿里巴巴还借给谢世煌20亿元人民币,以偿还贷款本息。这笔交易帮助阿里巴巴与华数注册新宝5第一大股东(华数数字电视媒体集团)建立了战略合作伙伴关系。阿里巴巴声称不新宝5娱乐注册华数传媒注册新宝5实际拥有人,但目前依然不清楚新宝5娱乐注册否真注册新宝5如此。问题在于,华数注册新宝5股价已大幅下跌(自2015年4月以来下跌约80%),现在股价只新宝5娱乐注册交易达成时注册新宝5一小部分。阿里巴巴使用隐藏所有人身份注册新宝5伙伴关系使情况更加不透明。在这种纠结注册新宝5关系中,市场不清楚各方注册新宝5行为能力。目前,华数传媒注册新宝5架构可能新宝5娱乐注册避免外国所有权限制注册新宝5架构。新宝5们怀疑阿里巴巴最终将不得不对这些资产注册新宝5亏损,但阿里巴巴正在推迟这一天注册新宝5到来。从整个集团注册新宝5角度来看,这些交易注册新宝5金额多少并不重要,但却新宝5娱乐注册公司治理薄弱注册新宝5另一个例子。